Eika Alpha

Eika Alpha hadde i oktober en avkastning på -1,14 %. Resultatet er 0,85 % sterkere enn referanseindeksen – OSEBX – som på sin side endte ned 1,99 %. Eika Alpha er med det opp 13,10 % hittil i år.

Makro

Den amerikanske sentralbanken kuttet, som ventet, styringsrenten med 0,25 % poeng i oktober også. Det ble imidlertid signalisert at nok et rentekutt i desember langt fra er gitt. Markedet hadde priset inn høy sannsynlighet for nok et kutt så dette ble tolket negativt. Den midlertidige nedstengningen av deler av det amerikanske statsapparatet har nå pågått i en måned. Dette vil pågå inntil kongressen blir enige om hvordan finansieringen skal foregå og vedtar ett nytt budsjett. I denne perioden kompliseres arbeidet til sentralbanken siden en del statistikk ikke blir utarbeidet. Det er også negativt for amerikansk konsum at mange statsansatte ikke får lønn mens dette pågår.

Trump-administrasjonen innførte i oktober sanksjoner mot russiske oljeselskaper og mot de som kjøper oljen. Dette løftet oljeprisen umiddelbart med om lag 5 USD per fat. Dette kombinert med stadig flere ukrainske angrep på russiske raffinerier og infrastruktur har gjort balansen i oljemarkedet strammere. På den andre siden fortsetter OPEC+ å fjerne tidligere produksjonskutt. Ved slutten av oktober var prisen på Nordsjøolje om lag 65USD per fat.

USA inngikk handelsavtaler med Malaysia, Thailand, Vietnam og Kambodsja i løpet av oktober. Det viktigste for aksjemarkedet var allikevel at handelskrigen med Kina ble satt på pause. Kina reverserte noen av sine eksportrestriksjoner og USA tok tilbake trusler om høyere toller samt havneavgifter for kinesisk bygde skip. Det er forventet at siste ord i denne konflikten ikke er sagt, men det var viktig å unngå en ny eskalering.

Alpha-porteføljen

Alphabet (Google) endte opp som sterkeste bidragsyter for den norske porteføljen i oktober. Selskapet rapporterte tall 29. oktober som kom inn bedre enn det markedet hadde forventet – nesten over hele linjen. Både segmentet «Google Services» og «Google Cloud» kom inn bedre på topplinjen enn ventet og sørget for at selskapet passerte 100 milliarder dollar i topplinje (på et kvartal) for første gang. Spesielt bra var «cloud» marginene som kom inn hele 3 prosentpoeng høyere enn ventet, hvilket gjorde at fri kontantstrøm for kvartalet kom inn 27 % sterkere enn markedet forventet. Aksjen endte opp 2,51 % på rapporteringsdagen, men opp hele 17,15 % i oktober.

Tankselskapet Frontline så nok en måned med god kursutvikling. Det er flere grunner til at Frontline har vært sterk de siste månedene, blant annet at OPEC planlegger å legge tilbake flere kvoter i markedet – som i sin tur ventes å spille seg ut i høyere produksjon og dermed mer olje som må fraktes rundt. I tillegg har president Trump iverksatt hardere sanksjoner mot Russisk oljeeksport. Dette er olje som trolig blir fraktet på den såkalte «skyggeflåten» i dag, så sanksjoner mot russisk olje vil tvinge frem mer olje fra andre aktører som gjerne frakter på den konvensjonelle (lovlige) flåten. Russiske sanksjoner i kombinasjon med mer olje fra OPEC landene førte til et rate-løft opp mot 120 000 dollar/dag. Frontline endte på 10,48 % i oktober.

Tomra leverte tall for tredje kvartal i oktober som skuffet markedet. Dette var primært drevet av svakere utvikling i segmentet «resirkulering» og «collection» - mens «Foods» divisjonen leverte bedre enn ventet. Det som overasket negativt i resirkulerings segmentet var metalldivisjonen i USA, da svak utvikling i resirkulert plastikk i Europa allerede var godt kjent. Metalldivisjonen i USA er ventet å hente seg inn gjennom fjerde kvartal og neste år da nåværende høye metallpriser pleier å trigge økt resirkulering. Collection segmentet drives av salg av pantemaskiner til det europeiske markedet som nå kommer for fullt, men i oktober ble det annonsert at RVM Systems (en svensk konkurrent) dannet partnerskap med en av de største butikkjedene i Polen. Markedet ble dermed bekymret for økt konkurranse i de nye markedene som kommer og aksjen endte ned 18,14 % i oktober. Eika Norge kjøpte aksjer etter dette da vi mener at Tomra kommer til å klare å beskytte markedsandelen sin (ca. 50 %) i de nye markedene som kommer.

Eika Alpha er også eksponert mot panteselskapet Envipco. Disse skal levere pantemaskiner til de samme landene som Tomra i årene fremover, men skal ta en lavere markedsandel (ca. 30 %). Envipco fikk også en nedtur på børs da RVM Systems kom inn fra siden og fikk kontrakt med en av de største butikkjedene i Polen. Vi minner om at det er mange land igjen som skal ha pantemaskiner i årene som kommer og at kappløpet om markedsandeler så vidt har startet. Vi mener dette er en klar overreaksjon, men aksjen endte ned 23 % i oktober.

Vinnere  

• Verisure PLC      +19,09 %

• Alphabet Inc. +19,09 %

• Amazon.com Inc     +13,02 %

Tapere  

• Envipco Holding N.V         -23,33 %

• Tomra Systems       -18,34 %

• Novo Nordisk A/S     -13,32 % 

_{*) Hittil i år i Markedskommentar fra forvalter tilsvarer siste dag i forrige måned.}